Hormuz és az energiaárak dominója: az olajtól a villamos energián át az aranyig

A Hormuzi-szoros körüli válság több egy olajpiaci zavarnál. Az útvonalon nyersolaj mellett jelentős mennyiségű dízel, benzin, repülőgép-üzemanyag, LPG és LNG halad át, ezért a forgalom tartós korlátozása egymásba kapcsolódó energiaár-sokkokat indíthat el. Piaci értelemben akkor is súlyos fennakadás alakulhat ki, ha a szoros formálisan nyitva marad, de a hajózást engedélyek, katonai kíséret vagy rendkívüli biztosítási költségek nehezítik.

A legnagyobb sérülékenységet nem feltétlenül a nyersolaj hiánya okozza. A kész olajtermékek gyors pótlásához szabad finomítói kapacitás, megfelelő nyersolaj, logisztika és exportálható készlet kell. A közel-keleti exportfinomítók korlátozott működése és az orosz dízelexport visszaesése egyidejűleg szűkíti a piac tartalékát, így viszonylag kis újabb zavar is aránytalan áremelkedést válthat ki.

Az LNG-kiesés tovább erősítheti ezt a folyamatot. A dráguló földgáz megemeli a gázalapú villamosenergia-termelés költségét, egyes országokban pedig dízel- és fűtőolaj-alapú termelés felé terelheti a keresletet. A sokk így a földgázpiacról visszafordulhat a már eleve beszűkült dízelpiacra, majd a szállításon, a mezőgazdaságon, az iparon és a háztartások kiadásain keresztül széles inflációs nyomássá válhat. A kamatemelés ezt a kínálati problémát nem oldja meg, miközben tovább gyengítheti a növekedést.

Az aranyra ezért két ellentétes erő hat. A geopolitikai bizonytalanság és a pénzügyi stabilitással kapcsolatos félelmek növelhetik a menedékeszközök keresletét, de az inflációs kockázat rövid távon magasabb kamatokat, erősebb dollárt és magasabb kötvényhozamokat hozhat, ami nyomás alatt tarthatja az arany árát. A kedvezőbb aranypiaci fordulat nem feltétlenül az első olajárugráskor, hanem később jelenhet meg, ha az elhúzódó energiasokk stagflációt, növekvő költségvetési terheket és csökkenő reálhozamokat idéz elő.

A meghatározó változó ezért az időtartam. Egy rövid fennakadás készletekkel és alternatív szállításokkal kezelhető lehet; egy többhetes vagy ismétlődő zavar viszont a teljes energiarendszeren keresztül gazdaságpolitikai csapdává fejlődhet. A teljes elemzés ezt a dominóláncot követi végig a Hormuzi-szorostól a dízel- és LNG-piacon, a villamos energián és az infláción át az aranyig.

Az Unus Multorum célja nem az, hogy megmondja, mit kell gondolni egy adott eseményről. Célja, hogy bemutassa azokat az összefüggéseket, amelyek alapján minden olvasó kialakíthatja saját következtetéseit.